贵州“化债”新指南：免费没用，收费可以

贵州化债，出现新招数了。

2023年5月8日晚，贵州省人民政府官网公布了《省人民政府关于贵州省打造黔东南自治州“黎从榕”对接融入粤港澳大湾区“桥头堡”规划（2022—2035年）的批复》

(资料图片仅供参考)

此次批复主要是希望黔东南自治州以及黎平县、从江县、榕江县扛起融入粤港澳大湾区“桥头堡”主体责任。

这份《规划》的目的是主承接粤港澳大湾区的产业转移示范区，以及建立帮助在医药制造、基础材料、新型建 材（陶瓷和玻璃）、生态特色食品、文旅康养等重点产业。

乍一看，常规操作，毕竟很多地方都想承接粤港澳大湾区的产业转移，先不说中西部了，就连广东省内部的粤东、粤北、粤西这三穷兄弟，哪个不是做梦都想粤港澳大湾区的产业，转移到自家门口？

但一细看，里面的几个点挺耐人寻味的。

第一，省级财政连续5年每年安排专项资金5亿元，按照“资金跟着项目走”的原则，用于支持“桥头堡”建设。

第二、按照市场化、法治化原则，在黔东南州落实化债责任和不新增隐性债务的前提下，允许融资平台公司对符合条件的存量隐性债务，与金融机构协商采取适当的展期、债务重组等方式维持资金周转。

第三，由省政府分管领导任组长，黔东南州党委、政府和省发展改革委主要负责人任副组长等

明面上看，第一和第二有点自相矛盾了。

你看，每年5亿，连续5年，那就是25亿元的资金支持，这说明不缺钱啊。

同时，又发出警告，这个项目既不能新增隐性债务，同时还得处理一些存量隐性债务，这不就是告诉你这里面可能会遇到资金紧嘛。

其实也挺好理解，一个是未来的投资，一个是现在的亏损。

反正上面的意思就是：这两个，一是一，二是二。会给你资金支持，但你的亏损，得自己解决？

这个问题如何处理呢？文件里提到解决办法：适当展期、债务重组。

债务展期的思路是，把平台的非标债务和银行贷款进行展期，降低债务利息成本，从而保证正常兑付，简单来说就是坦白局，两手一合，眼神真诚地说，我现在肯定是还不上的，要不您给我缓缓？同时又信誓旦旦地拍胸脯保证：您放心，我是一定要还钱的！要不，您利息少算点？

比较有代表的是贵州遵义道桥的城投债。

2022年遵义成立金融工作领导小组，推动解决遵义最大的城投发债主体遵义道桥建设（集团）有限公司的债务，经过协商谈判，债务展期的结果是：155.94亿的债务规模，重组后银行将展期调整为20年，前10年不还本、只付息，后10年逐步还本、同步利率也由4%-7%，降至约3%，大幅下调。

这个方法好不好呢？

第一财经给出的标题是：“这实际上是一个无可奈何的做法”

当然，还有其他办法。

比如，债务置换。将原有的高成本、短期险的债务，置换为成本低、期限长的新债务，说白了就是以时间换空间，这个也比较常见，就像一些地方融资平台发行新债，来填上旧债的坑。

又比如出售优质资产、无偿划转优质股权等，以此来缩减债务规模，化解危机。

在这个方面，贵州也试过，用来小试牛刀的，正是贵州茅台。

所以，那些喊着用茅台化债的，不要再嚷嚷了，人早就用过了。

茅台集团最大的股东，不是别人，正是贵州省国资委。

早在2019年的时候，贵州茅台就把4%的股权无偿转给贵州国资公司，实施“茅台化债”方案。

这个贵州贵州国资公司什么来头？是贵州金控集团的全资子公司，而贵州金控集团又是贵州省财政厅的全资子公司。

根据每日经济新闻的报道，拿到股份后，贵州国资公司陆续卖出，一年时间持股仅剩0.68%，以当时1475.19元/股的区间均价计算，贵州国资公司换取了大约615亿元的真金白银。

很多事情，就怕有第一次，有了第一次，就会有第二次。

果然，很快第二次“茅台化债”又来了。

一年后，贵州茅台又给贵州国资公司无偿划转了50240000股，以2020年12月31日1976.92元/股的均价计算，这批股份价值993亿元，接近千亿。

“茅台化债”实际上提出了一个股权化债的方案。

根据公开数据显示，2022年贵州省的地方显性债务达到1.25万亿元，虽然贵州茅台市值有个2.17万亿，但贵州1.25万亿是显性债务啊，加上隐性债务的话，哪怕茅台是中国第一股，你就是把他卖了，也不够还债的。

地主家再有钱，也怕败家子不是？真遇上了，那就是个无底洞啊，怎么填都填不上。

当然，贵州也试过其他解决办法。

4月18日，《贵州省人民政府与中国信达资产管理股份有限公司战略合作协议》在贵阳签约成功，几天后，4月22日中国信达官方微信公众号发文表示：中国信达将通过组建50人金融专家团，前往贵州化债。

说实话，请中信达介入真的比茅台化债有用过了，茅台也好，城投也罢，都是亲儿子，左手倒右手，并非长久之策。

根据公开资料，处理政府债务，是中信达的一个重要业务，而且，中信达是我国四大不良资产处置公司之一，截至2019年6月，中国信达累计收购不良资产约2.88万亿元。

从中信达过往业绩来看，贵州选择中信达化债是当下最好的选择，不妨花点钱，让“专业的人来干专业的事”，总比自己在倒来倒去好。

之前我就做过关于贵州地方债的内容，有不少私信我，让我说说背后的原因。

在我看来，贵州举债发展，没有错。

贵州本来就不富，没钱咋发展？不发展哪有钱？

说白了现在的问题，就是投资错配的原因，很多人以为基础设施是福利，的确，基础设施是福利，但同时也是投资，是投资就要考虑效益和效率。

你把重头都给了地产和不动产的旅游相关建设，但这些都是需要靠外部血液滋养的项目，而自造血的项目投资比重比较少。

短期看，可以依靠不动产标值做高gdp，但是长期没有造血型项目，最后都会成泡沫。

如果重点放在有造血功的资源和工业性投资，或许收益低，产出也不高，但是贵在造血能力，可以长期稳定，能创造更多就业，持续产生税收。